近日，一起跨境電商收購大案引起業(yè)內(nèi)關(guān)注。因?qū)σ装劬W(wǎng)絡(luò)的盈利能力存在懷疑，華凱創(chuàng)意原定收購事宜擱淺！

易佰網(wǎng)絡(luò)是跨境電商行業(yè)的大牛，其經(jīng)營規(guī)模和盈利能力，一直被業(yè)內(nèi)看好，為何因?yàn)椤坝芰Σ蛔恪倍鴮?dǎo)致收購擱淺呢？

在9月份的業(yè)績數(shù)據(jù)來看，易佰網(wǎng)絡(luò)表現(xiàn)還是比較輕松的。由于對業(yè)績預(yù)期較為樂觀，易佰網(wǎng)絡(luò)甚至為2019年設(shè)定了很高的營業(yè)額目標(biāo)，分了5個層次：最低40億，最高48億。

根據(jù)完成情況，酌情年終獎勵員工：最低600萬，最高1500萬元。

（圖片來源：跨境電商鷹熊匯）

根據(jù)財報， 2019年前4個月淡季期，易佰網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)完成了10.22億的銷售額。如果按照往年經(jīng)驗(yàn)，2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)額40億，并不困難。

為何在收購案的關(guān)鍵時期，卻被認(rèn)為“盈利能力不足”呢？

究竟是什么原因造成的？

是易佰網(wǎng)絡(luò)自身原因，還是大市場環(huán)境造成的？

業(yè)內(nèi)人士表達(dá)了自己的觀點(diǎn)。

有人表示，鋪貨公司，厲害不到哪去。也有人表示，易佰網(wǎng)絡(luò)盈利能力太差了，不知情者才會去收購它。

但也有人認(rèn)為，易佰網(wǎng)絡(luò)模式非常好，很有潛力做大做強(qiáng)。

漂亮的數(shù)據(jù)：10萬元起步，現(xiàn)估值為16.82億元

單從數(shù)據(jù)上來看，易佰網(wǎng)絡(luò)無疑是頭跨境電商大牛。從2017年至2019年4月，易佰網(wǎng)絡(luò)從規(guī)模到利潤都提交了一份非常漂亮的數(shù)據(jù)。

2011年，易佰網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)始之初，兩名創(chuàng)始人的初始投資僅10萬元。

2017年，易佰網(wǎng)絡(luò)總資產(chǎn)為2.42億元。

截止2019年4月，易佰網(wǎng)絡(luò)總資產(chǎn)為6.89億元。

2017年至2019年前四個月的凈利潤，對應(yīng)分別為3686.23萬元、9018.42萬元、-705.79萬元(一季度實(shí)施員工股權(quán)激勵)。

截止2019年4月30日，易佰網(wǎng)絡(luò)賬面凈資產(chǎn)為3.08億元，100%股權(quán)評估值為16.82億元。

賬面數(shù)據(jù)非常漂亮，說易佰網(wǎng)絡(luò)很強(qiáng)大，光從這些數(shù)據(jù)來看一點(diǎn)都不為過。但在這些漂亮的數(shù)據(jù)背后，還有不為人知的隱憂。

連續(xù)兩年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出，累計達(dá)1.59億

據(jù)長江商報消息稱，易佰網(wǎng)絡(luò)2017年、2018年連續(xù)兩年出現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出情況，2017年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分為-3714.88萬元、2018年為-1.21億元。與此同時，2019年前4個月，其經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-310.64萬，仍然是凈流出的狀況。

據(jù)華凱創(chuàng)意披露，是因?yàn)楣敬罅抠Y金用于開發(fā)資源、開發(fā)新產(chǎn)品、優(yōu)化運(yùn)營結(jié)構(gòu)等優(yōu)化支出上。

亞馬遜政策多變，店鋪業(yè)務(wù)不穩(wěn)定

近期同比在下降，而且從易佰網(wǎng)絡(luò)的情況來看，其主要依賴的平臺是亞馬遜，近年來政策多變，店鋪運(yùn)營不穩(wěn)定，存在不小的風(fēng)險。

597個店鋪，亞馬遜銷售正比達(dá)41.19%，eBay38個店鋪銷售4.6億元

華凱創(chuàng)意披露了易佰網(wǎng)絡(luò)在各個平臺的店鋪數(shù)量以及盈利占比。在各大平臺上，易佰網(wǎng)絡(luò)2018年的店鋪數(shù)量總計597個，其中速賣通店鋪數(shù)最多，達(dá)到159個，銷售總金額亞馬遜上占比最大，為41.19%，而論單店銷售能力，則是eBay最高，38個店鋪銷售了4.6億元。

從華凱創(chuàng)意的披露中，能夠看得出來，其實(shí)易佰網(wǎng)絡(luò)對于亞馬遜的依賴是比較大的，同時，eBay上的店鋪承擔(dān)風(fēng)險也很高，一兩個店鋪被封，就會傷筋動骨。

也不怪證監(jiān)會對易佰網(wǎng)絡(luò)的盈利能力表示質(zhì)疑。其各個平臺上的店鋪合規(guī)性，對其盈利能力的影響頗大。

2019年開年鴻運(yùn)，旺季卻一言難盡

其實(shí)從易佰網(wǎng)絡(luò)2019年前四個月的數(shù)據(jù)來看，確實(shí)還不錯。

但奈何2019年下半年，整個跨境電商行業(yè)局勢相對震動，不穩(wěn)定因素太多：

一、中美兩國貿(mào)易摩擦對跨境電商行業(yè)產(chǎn)生沖擊，企業(yè)是否有良好的應(yīng)對策略，對2019年的整體盈利會產(chǎn)生不小的影響；

二、歐洲諸國VAT稅制改革，對各平臺跨境電商賣家賬號進(jìn)行了多批次封號；

三、易佰網(wǎng)絡(luò)依賴甚深的亞馬遜，從Prime Day之后多次對算法進(jìn)行調(diào)整，對平臺規(guī)則進(jìn)行諸多調(diào)整，導(dǎo)致多數(shù)亞馬遜賬號在此期間銷量極不穩(wěn)定，也造成了2019年旺季期間大量店鋪非但沒爆單，反而有所下降，甚至封店的情況。

對此，易佰網(wǎng)絡(luò)寄望于下半年旺季能夠依照往年情況爆單，恐怕期望落空，也是影響其整體運(yùn)營的重大因素。

15億收購，5億對賭

2019年9月下旬，華凱創(chuàng)意披露，作價15.19億元收購深圳市易佰網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司90%股份。

根據(jù)雙方協(xié)議，易佰網(wǎng)絡(luò)需在2019年、2020年和2021年，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤不低于1.41億、1.7億和2.04億。三年凈利潤不得低于5.15億。

華凱創(chuàng)意在收購易佰網(wǎng)絡(luò)的同時，與其簽訂了關(guān)于經(jīng)營現(xiàn)金流和存貨周轉(zhuǎn)率的協(xié)議，協(xié)議規(guī)定，2020年和2021年，易佰網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)營現(xiàn)金流合計為正，且2021年經(jīng)營現(xiàn)金流為正；同時，2019年至2021年，易佰網(wǎng)絡(luò)的存貨周轉(zhuǎn)率不得低于2.8次。

從近年來的經(jīng)營現(xiàn)金流和存貨周轉(zhuǎn)率來看，易佰網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營現(xiàn)金流連年凈流出，且數(shù)額在增大；存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)下降趨勢，2018年的2.71次，低于目標(biāo)2.8次。

經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出，存貨周轉(zhuǎn)率不高，很可能造成公司實(shí)際負(fù)債增加，同時償還債務(wù)能力下降的結(jié)果。這是易佰網(wǎng)絡(luò)在漂亮數(shù)據(jù)背后，不得不面對的現(xiàn)實(shí)狀況。

證監(jiān)會質(zhì)疑披露不夠徹底

2019年6月27日，深圳證券交易所向華凱創(chuàng)意下發(fā)了《重組詢問函》，對易佰網(wǎng)絡(luò)的諸多可能存在的問題進(jìn)行了補(bǔ)充詢問，其中涉及到了上述提到的收入、利潤增速飛快，但經(jīng)營現(xiàn)金流卻呈現(xiàn)凈流出情況，對此表示質(zhì)疑。

同時，證監(jiān)會對易佰網(wǎng)絡(luò)是否會對某個平臺產(chǎn)生依賴，也存在質(zhì)疑。

總結(jié)下來，易佰網(wǎng)絡(luò)面臨三大問題：

1.經(jīng)營性現(xiàn)金流存在隱患，存貨周轉(zhuǎn)率不高；

2.對個別平臺存在重度依賴，增加了盈利能力的不穩(wěn)定性；

3.2019年行業(yè)大趨勢的負(fù)面影響；

持續(xù)盈利能力存在重大不確定性，收購案宣布擱淺

2020年1月16日，華凱創(chuàng)意發(fā)布公告稱，公司發(fā)行股票購買資產(chǎn)事宜，未獲得中國證監(jiān)會并購重組委員會通過。

然而，據(jù)業(yè)內(nèi)分析人士稱，未通過收購案的主要原因，主要是因?yàn)橐装劬W(wǎng)絡(luò)的持續(xù)盈利能力存在重大不確定性。

易佰網(wǎng)絡(luò)無疑是跨境行業(yè)大賣，能力值得肯定。出現(xiàn)此番局面，也需要其進(jìn)行復(fù)盤反思。（文/藍(lán)海億觀網(wǎng)egainnews）文末掃碼入群，對接跨境電商優(yōu)質(zhì)資源。不得擅自改寫、轉(zhuǎn)載、復(fù)制、裁剪和編輯全部或部分內(nèi)容，請聯(lián)系我們授權(quán)。